TCMB'nin Faiz İndirimi ve Olası Senaryolar

İlk olarak, karar metnine göz atalım.
Metinde öne çıkan önemli vurgu, "sıkı duruş korunuyor" mesajı oldu. Enflasyon eğiliminde talep koşullarında dezenflasyonist etkilerin başladığı belirtilirken, hizmet, gıda ve müdahale kanallarındaki değişimlerin sabit kaldığı unutulmamalıdır.
Metin, Türkiye Cumhuriyeti Merkez Bankası'nın (TCMB) bir yandan gevşeme adımları atarken diğer yandan "temkini elden bırakmıyorum" uyarısında bulunduğunu ifade ediyor.
Peki, kalan iki toplantıda neler bekleyebiliriz?
Yıl sonu enflasyon hedefini yüzde 30 olarak kabul edelim. Mevcut faiz seviyesi ile birlikte bankanın elinde 10,5 puanlık reel faiz var. Bu indirimlerin devamı için hâlâ önemli bir manevra alanı bulunduğunu gösteriyor.
Ancak TCMB'nin reel faizi sıfıra indirmesi veya negatif hale getirmesi mümkün görünmüyor. Uzun yıllara dayanan enflasyon deneyimimiz ışığında en azından yüzde 7-8 arasında bir pozitif reel faiz bırakması beklenebilir.
Senaryoları sıralayacak olursak;
Temkinli bir senaryo kapsamında, 150 ve 100 baz puanlık indirimler gerçekleşirse yıl sonu faizi yüzde 38-38,5 aralığına çekilebilir. Bu durumda yüzde 8 reel faiz söz konusu olur.
Orta seviyede bir senaryoda toplam 300-350 baz puan indirim yapılarak politika faizi yüzde 37, reel faiz ise yüzde 7 olarak uygulanabilir.
Agresif senaryoda ise her iki toplantıda toplam 400-500 baz puanlık indirim yapılması durumunda yıl sonu faizi yüzde 35-36 seviyesine düşebilir. Reel faiz ise yüzde 5'e inebilir.
Peki, bu süreçteki riskler neler?
İlk risk olarak döviz kuru riskini belirtebiliriz. Yıl sonu beklentisi 42 liranın biraz üzerinde. Ancak faiz indirimlerinin hızlanması döviz talebini artırma ihtimali taşımaktadır. Fakat hem reel faizin devam etmesi hem de güçlü rezervler, bu riski minimum seviyeye indiriyor.
Dış etkenler de önemli riskler içeriyor. Küresel finansman koşulları, süregelen jeopolitik gerginlikler ve enerji fiyatları dikkatle izlenmelidir. (Bu noktada düşük petrol fiyatlarının avantaj sağladığını vurgulamak isterim)
Özetle;
Merkez Bankası'nın yıl sonuna kadar faizi yüzde 38-36 aralığına kadar düşürme ihtimali mevcut. 250-450 baz puanlık bir indirim olasılığı ortaya çıkarken, alt sınırın yüzde 35 olduğu ve bunun ötesinin ciddi riskler doğuracağı açıktır.
Bugünkü karar, ekonomiye "kontrollü gevşeme" mesajı vermiştir. Bundan sonraki gelişmeler ise hem iç enflasyonun gerçek seyri hem de dışarıdan gelebilecek şoklara bağlı olacaktır.